Здравый смысл опровергает теоретические штампы
Реакция рынка на снижение ключевой ставки
14 июня Банк России снизил ключевую ставку до 7,5%. Уменьшение ставки произошло впервые с декабря 2018 г. О необходимости понижения ставок экспертное сообщество говорит уже давно. Очевидно, наша реальная ставка, т.е. с поправкой на инфляцию одна из высоких в мире, и является существенным тормозом для экономического роста.
Особо отметим реакцию рубля на данную меру. Вопреки традиционным схемам из учебников, рубль укрепился, тогда как снижение ставки предполагает обратное – его обесценение, т.к. уменьшает доходность по рублю, понижает его привлекательность и способствует выходу из этого актива, что по идее должно вести к обесценению такой валюты.
В реальной жизни, однако, произошло прямо обратное – рубль укрепился. И это вполне понятно, поскольку снижение процентных ставок расширяет возможности для роста экономики, который в свою очередь предполагает необходимость ее финансирования. В результате ожидается рост спроса на национальную валюту и. как следствие, ее укрепление.
Процентные ставки, рост экономики и валютный курс: взаимосвязь
Это явление, т.е. укрепление курса после понижения ставки, наблюдалось раньше как в России, так и в мире.
Источники: Bloomberg; центральные банки соответствующих стран.
Это означает, что рынок гораздо точнее оценивает предпринимаемые меры, даже опровергая устоявшиеся теоретические постулаты. И в России указанная закономерность неоднократно отмечалась в недалеком прошлом, когда после объявленных снижений ключевой ставки Банком России рубль некоторое время дорожал, и лишь потом под воздействием иных факторов возвращался к прежним уровням.
Удорожание курса рубля к доллару после объявления ЦБ РФ
о снижении ключевой ставки
Поэтому еще раз подчеркнем очевидный позитив от снижения ставки, который воспринимается участниками рынка и экономикой как желательная мера.
Михаил Ершов
д.э.н., гл. директор по финансовым исследованиям Института энергетики и финансов, проф. Финансового университета при Правительстве РФ