Нехватка спроса важнее процентов по кредитам

Экономический рост в России тормозится нехваткой совокупного спроса и у частного сектора, и у домашних хозяйств. Поэтому даже при наличии денег, (а они есть — в объёме 30 трлн руб. на счетах предприятий в российских банках), предприятия их не тратят, т.к. нет уверенности в перспективах спроса на производимую продукцию. Этот вывод подтверждается и опросом Банка России. Вторым по значимости фактором, сдерживающим инвестиционную активность в последние годы, большинство компаний назвали высокий уровень неопределенности экономической ситуации. Поэтому снижение ключевой ставки Банком России в феврале 2020 г. до 6 процентов (а это уже шестое снижение подряд), хоть и заслуживает одобрения, однако, уже не является эффективной мерой. Даже несмотря на то, что уровень ставки стал ближе к уровню рентабельности экономики и отраслей, ставка пока еще выше средней рентабельности многих отраслей.

Согласно опросу Банка России, инвестиционное поведение компаний отличалось относительно низкой чувствительностью инвестиций к кредитным ставкам. Сейчас если бы ЦБ опустил ставку еще ниже (например, до 3%), то и в данном случае не факт, что перспективы реализации продукции улучшились бы, т.к. неопределенность остается высокой. (Риски коронавируса и, связанное с этим торможение роста экономик, также играет свою роль.)

Только рычагами денежно-кредитной политики проблему стимулирования экономического роста уже не решить. В целом проблема становится многофакторной и решать ее становится более сложно. Инструменты денежно-кредитной политики исчерпали себя во многих ведущих странах (хотя и по другим причинам). Так, глава ФРС США Дж.Пауэлл в феврале 2020 г. заявил, что ФРС не имеет инструментов для борьбы с рецессией и призвал Конгресс быть готовыми помочь. Об исчерпании возможностей денежно-кредитных подходов, в частности, в Европе, говорил ранее и М.Драги (бывший глава ЕЦБ); указывал на это и МВФ.

Михаил Ершов, эксперт Клуба, д.э.н., Институт энергетики и финансов, Финансовый университет при Правительстве РФ